DOT Liquid Parachain Staking
Ce qu’il faut retenir
- Cette stratégie convient aux investisseurs ayant une certaine tolérance au risque.
- L'écart de prix actuellement observé entre les BDOT et les DOT est exploité sachant qu'à la fin de l'enchère de la parachaîne (octobre 2023) les BDOT sont échangeables contre des DOT à une valeur de 1:1.
- Deux plateformes d ’échange centralisées sont utilisées par la stratégie (Binance et Kraken, risque de contrepartie).
- Le APY final dépend de l'évolution du taux BDOT-DOT (risque du yield).
- Les tokens déposés sont bloqués jusqu'à la date de retrait (risque de liquidité).
- Le yield (APY) se compose de :
- Différence de prix entre BDOT et DOT
- Yield de staking de BDOT
- Yield de staking de DOT sur Kraken
- Checklist des risques. Selon nous, les risques principaux pour cette stratégie sont les suivants :
- Risque de contrepartie
- Risque du yield
- Risque de liquidité du staking de DOT
1. Explication de la stratégie
https://polkadot.network/auctions/
La stratégie consiste à déposer d'abord des DOT sur Binance afin de les échanger contre les BDOT. A l'échéance, c'est-à-dire le 24 octobre 2023, les BDOT sont alors échangés contre des DOT selon un ratio de 1:1.
Le BDOT est un actif tokenisé représentant le DOT mis en stake dans la Slot Auction de DOT, convertible en DOT à un ratio de 1:1. Pendant une période qui peut durer 96 semaines ou même plus, les utilisateurs ne pourront pas échanger leurs DOT.
La stratégie exploite le fait que le BDOT se négocie au-dessous du pair par rapport au DOT mais qu'à l'échéance, il sera remboursé au pair. Une source supplémentaire de yield provient du staking de DOT (BDOT représentant la version stakée de DOT).
L’APY projeté reflète donc :
- la prime de liquidité pour la détention de BDOT par rapport à DOT
- le risque de contrepartie sur Binance
- le yield de staking sur DOT.
La stratégie vise à exploiter dynamiquement cet écart de prix BDOT-DOT en échangeant du DOT contre du BDOT selon les directives suivantes :
- Chaque fois que le taux d’échange BDOT/DOT est inférieur à 0,80
- après le 1er mai 2023 et si le taux d’échange BDOT/DOT est inférieur à 0,90
- après le 1er août 2023 et si le taux d’échange BDOT/DOT est inférieur à 1.
Lorsqu'il n'est pas converti en BDOT, le DOT déposé est conservé et staké sur la plateforme d'échange Kraken, ce qui garantit un yield de 6 à 8%.
2. Risques et récompenses
Risques du protocole
Risques technologiques du protocole
Les risques technologiques du protocole sont jugés faibles.
Deux protocoles sont impliqués, tous deux sont des CEX (plateformes d’échange centralisées) : Binance et Kraken.
Avec un total d'actifs de plus de 55 milliards de dollars, Binance est la plus grande plateforme (centralisée) de cryptomonnaies (CEX). En termes de sécurité, elle est classée troisième parmi les CEX selon le score de sécurité CER.
Kraken affiche un actif total d'environ 10 milliards de dollars. Selon le CER, cette plateforme représente l'option CEX la plus sûre disponible.
Risque de contrepartie
Le risque de contrepartie est jugé moyen. Après l'effondrement de FTX, Binance a publié fin 2022 un système de preuve de réserves qui permet aux utilisateurs de vérifier leurs actifs à l'aide d'un arbre de Merkle. Cette initiative a toutefois été critiquée par les plateformes d’échange concurrentes, car elle n'incluait pas le passif.
En termes de transparence, Kraken propose une approche complète de la preuve de réserves qui vérifie non seulement les réserves, mais aussi les passifs. Prouver cryptographiquement que Kraken détient les actifs couverts des clients en réserve au moment d'un audit ne représente que la moitié de la bataille. La preuve de réserves de Kraken inclut également les passifs couverts (c'est-à-dire les tokens sur les comptes des clients).
L'effondrement de FTX a provoqué la chute de confiance dans les entités cryptographiques centralisées. Ce qui a conduit à des efforts pour améliorer la transparence autour des réserves et des passifs.
Bien que toutes les informations à notre disposition indiquent une amélioration de la situation en termes de risque de contrepartie lors du dépôt de fonds dans une plateforme d’échange centralisée, nous adoptons une position conservatrice et attribuons un risque moyen.
Risque de liquidité
Le risque de liquidité est jugé faible. Les risques de liquidité sont présents chaque fois qu'il y a une chance que les fonds investis ne puissent être entièrement récupérés à l'échéance en raison d'une disponibilité limitée due à des événements inattendus.
Dans la stratégie proposée sur le DOT, des conditions de marché extrêmes pourraient entraîner des problèmes de liquidité.
Les fonds détenus par Kraken, sont remboursables à tout moment (sauf accord contraire). En raison de conditions de marché très défavorables, certains des fonds sont sous pression et, bien qu'il s'agisse d'un événement peu probable, cela pourrait entraîner des contraintes de liquidité sur la plateforme.
Risques de la stratégie
Complexité
Le risque de complexité de cette stratégie est moyen.
La stratégie implique deux tokens (DOT et BDOT), sur une chaîne (Polkadot) et un protocole (plateforme d’échange Binance). Aucun effet de levier n'est mis en place.
Pour éviter de "déplacer le marché" lors de l'échange de DOT en BDOT (c'est-à-dire de provoquer une augmentation du prix en raison de la pression d'achat), l'exécution de la transaction doit soigneusement prendre en compte le moment et la profondeur du marché de cette paire d'échange.
Scalabilité
Le risque de scalabilité est faible.
La stratégie comporte des règles d'exécution claires afin de n'échanger le DOT contre le BDOT que si certaines conditions sont remplies (en termes de prix et de temps). Cela garantit que l'APY ne sera pas dilué (c'est-à-dire que le prix ne sera pas déplacé lors de la conversion).
Cette approche garantit que la stratégie reste entièrement scalable en ce qui concerne le montant maximal de DOT pouvant être investi.
Risque du yield
Le risque du yield est moyen.
Bien que le prix du BDOT-DOT reste dans une certaine mesure volatile (l'écart type annualisé des variations de prix est d'environ 13%), les règles d'exécution décrites dans la section ci-dessus ainsi que le plafonnement des investissements visent à garantir un yield très proche de celui qui est prévu.
La dynamique future du prix BDOT-DOT est évidemment inconnue et il se pourrait que l'écart de prix se réduise plus vite que la stratégie ne parvient à échanger le DOT contre le BDOT. Dans ce cas, seule une partie des DOT déposés rapportera le yield prévu (le reste étant staké sur Kraken).
Risques de liquidité du staking
Le risque de liquidité de cette stratégie est jugé moyen à élevé.
Cette stratégie exige que l'investisseur bloque ses DOT jusqu'au rachat des BDTO en DOT prévu le 25 octobre 2023. Quelle que soit la direction du marché pendant cette période, vos actifs seront hors de portée. Autrement dit, si le prix du DOT s'effondre, l'investisseur ne sera pas en mesure de vendre. Cet aspect doit être soigneusement pris en compte quand vous décidez d’accéder à cette stratégie.
Scénarios de pire cas
Pour aider les investisseurs à évaluer les risques de cette stratégie, nous avons essayé d'identifier les scénarios négatifs auxquels la stratégie pourrait être confrontée :
- Binance et/ou Kraken deviennent insolvables. Bien que les deux aient fourni une preuve de réserves, il se pourrait que leurs réserves se soient détériorées à l'approche de l'événement de défaut. Dans ce cas, tous les DOT stakés sur Kraken pourraient ne pas être récupérés, et tous les BDOT sur Binance ne pourraient pas être échangés contre des DOT (risque de contrepartie).
- Binance est piraté et des tonnes de BDOT sont mintés, ce qui a pour effet de tuer l'ancrage (peg) avec le DOT et donc plus de BDOT en circulation que de DOT (risque technologique).
- Le prix des BDOT par rapport aux DOT augmente plus vite que nous ne parvenons à échanger tous les DOT investis. Cet événement réduirait le yield puisque seule une partie des DOT déposés est échangée contre des BDOT (risque du yield).
3. Conclusion
Les “Parachain auctions” sont des enchères qui se déroulent sur la chaîne relais de Polkadot (c'est-à-dire la blockchain principale) pour déterminer quelle blockchain se connectera au slot de la parachaîne (blockchains indépendantes liées à la chaîne relais de manière à pouvoir utiliser sa puissance de calcul pour examiner les données des transactions). Une fois l'enchère lancée, tout projet sur le réseau peut soumettre son offre à la chaîne relais.
Lorsqu'une enchère de la para-chaîne est organisée, les détenteurs de DOT peuvent mettre en stake leurs tokens dans le projet qui, selon eux, mérite le slot de la para-chaîne pendant les intervalles d'enchères de 5 tours. Pour le staking de DOT, des BDOT sont reçus (une sorte de reconnaissance de dette). À la fin de la période d'utilisation du slot (durée maximale de 96 semaines), les BDOT peuvent être échangés à 1:1 contre des DOT.
La stratégie proposée exploite l'écart de prix entre les BDOT et les DOT, sachant qu'à l'échéance, les BDOT peuvent être rachetés à 1:1.
Cette stratégie sur DOT comporte certains risques. La stratégie d'investissement est assez simple, mais elle nécessite une certaine compréhension du fonctionnement de la DeFi et de la CeFi. Elle nécessite une période de verrouillage (lockup) et les récompenses ne sont versées qu'à la fin de cette période (octobre 2023).
L'équipe des risques de SwissBorg classe DOT Liquid Parachain sur Binance comme un investissement Satellite, destiné à un investisseur ayant une compréhension moyenne de la DeFi et de la CeFi, qui est prêt à prendre un certain risque en échange d'une récompense très attractive sur DOT.
