Stratégie Earn sur BNB - Analyse des risques

Ce qu’il faut retenir

• Le staking liquide représente l'une des options les plus sûres de la DeFi pour générer du rendement. Le rendement est boosté à travers le farming des tokens en staking liquide. Évidemment, ce rendement supplémentaire s'accompagne d'un risque supplémentaire. 
• Stader est considéré comme un protocole de staking liquide sûr et fiable. Wombat a passé avec succès la due diligence de l’équipe technique de SwissBorg tech. 
• Le yield (APY) est dérivé du staking de BNB : contribuer au mécanisme de consensus Proof-of-Stake plus le farming de tokens en staking liquide en les déposant dans un pool de liquidité de BNB. 
• Lancée le 01 septembre 2020, la Binance Smart Chain (BSC) a tenté d'être une solution aux problèmes de congestion du réseau et aux frais élevés qui affligeaient la blockchain Ethereum. La BSC peut gérer des contrats intelligents et être utilisée pour créer des dApps (applications décentralisées) et bénéficier de vitesses très rapides et de frais de transaction réduits tout en étant programmable. Les transactions sur la BSC sont validées à l'aide de l'algorithme de consensus Proof-of-Stake via le staking de BNB.
• Le staking liquide de BNB représente un investissement générant un rendement de liquidité à moyen terme. Cette stratégie implique une période de verrouillage de 90 jours et les fonds ne peuvent être retirés qu'à la fin de cette période. 
• Checklist des risques : selon nous, les risques prédominants pour cette stratégie sont les suivants

- Risque de contrepartie

- Risque de durabilité

- Risque de liquidité du staking

1. Explication de la stratégie

La stratégie implique le staking liquide de tokens BNB sur Stader et utilise les tokens de staking obtenus pour fournir de la liquidité dans le pool de BNBx sur Wombat. 

Période de pré-souscription : 7 jours

Période de verrouillage : 90 jours (7-15 jours de cooldown inclus)

2. Risques de la stratégie

Score de confiance

Cette stratégie comprend deux protocoles :

1. Stader, le protocole de staking liquide
2. Wombat, le protocole de farming

Stader Labs est une plateforme de staking innovante, basée sur des contrats et sans garde (non-custodial), qui aide les utilisateurs à découvrir et à accéder facilement à des solutions de staking.

Le protocole a été mis en service en décembre 2021 et affiche une TVL d'environ 160 millions de dollars.

Wombat Exchange est un stableswap multi-chaîne construit nativement sur la BNB Chain. Wombat adopte les concepts de gestion actif-passif et de taux de couverture, permettant l'échange de divers stablecoins avec un glissement minimal et la possibilité de staking unique pour un rendement durable.

Le protocole a été mis en service en septembre 2022 et affiche une TVL de 146 millions de dollars.

Le score de confiance de SwissBorg pour Stader est "vert" et la valeur du score est de 70%, c'est-à-dire que le protocole est fiable. 

Le score de confiance pour Wombat est de 75%, c'est-à-dire que le protocole est fiable.

Risques du protocole

Risque de continuité du projet

Le risque de continuité du projet est moyen.

Stader

Stader affiche une TVL de 165 millions de dollars. Cela le place dans le top 10 des protocoles de staking. La différence avec le plus grand protocole de staking, Lido, plus de 8 milliards de dollars, est cependant abyssale. 

Pour évaluer le sentiment autour de Stader, nous examinons le prix et la volatilité de son token, ainsi que la tendance Google des 30 et 90 derniers jours. Le sentiment général est moyen. 

Le risque de continuité de Stader est fixé à 3/10.

Wombat

La TVL de Wombat est d'environ 90 millions de dollars contre 3,8 milliards de dollars pour UniSwap. Sa part de marché en termes de volume d'échange est de 0,2% contre 35% pour UniSwap.  

Wombat se classe juste en dehors des 20 premiers DEX par volume et TVL. 

Son rapport volume/TVL est de 0,15 contre 0,29 pour UniSwap, ce qui le place dans le top 30%. 

Au sein de l'écosystème BSC (Binance Smart Chain), Wombat est classé quatrième derrière PancakeSwap, BiSwap et Thena. La différence en termes de TVL et de volumes est toutefois stupéfiante. 

Enfin, il ne faut pas ignorer que Wombat ne fonctionne qu'avec des actifs “pegged”. Cela restreint évidemment son champ d'action en tant que DEX. 

Wombat est un projet relativement nouveau mais a déjà été fortement testé suite à l'exploit du protocole Anrk. Le 2 décembre 2022, des pirates ont réussi à minter 6 quadrillions de aBNB (les BNB stakés d'Ankr). Le pool BNB de Wombat, composé de aBNB, BNBx et BNB, a été vidé de BNB et BNBx lorsque le pirate a échangé d'énormes quantités de aBNB. Les LP qui fournissaient des liquidités de BNBx et BNB ont subi une énorme perte. Le pool BNB a rouvert à la mi-décembre 2022 et se compose désormais uniquement de BNB et BNBx. Ces événements ont mis en évidence le risque de LP à pool unique (voir “Risque de contrepartie” ci-dessous).

Cet événement a eu un fort impact sur Wombat en termes de sentiment de marché et de TVL. 

Du côté positif, Wombat est soutenu par Binance Labs. 

Le risque de continuité de Wombat est de 6/10.

Risque de contrepartie

Le risque de contrepartie est jugé moyen à faible.

Stader

Le risque de contrepartie existe dès qu'un actif est remis à un fournisseur externe. Tout événement de crédit impliquant le fournisseur de staking pourrait affecter les actifs qui lui ont été confiés. 

Cela dit, le staking via un tiers est fondamentalement différent du dépôt de fonds dans un protocole de prêt qui devient ensuite insolvable. 

Nous cherchons à sélectionner uniquement des fournisseurs de staking dignes de confiance afin de minimiser le risque de contrepartie. 

Stader accorde la plus grande importance à ce que les fonds des utilisateurs soient stakés auprès des meilleurs validateurs de l'écosystème. Pour être pris en compte dans les pools Stader, les validateurs doivent répondre à des critères de performance seuils (par exemple le temps de fonctionnement). 

Chaque pool a une caractéristique unique basée sur les validateurs qui sont sélectionnés pour ce pool particulier. À long terme, Stader sélectionne les validateurs de manière programmatique et rééquilibre les délégations en fonction des critères de performance. De plus, comme la plateforme Stader est décentralisée, la gouvernance déterminera les critères de sélection des validateurs, les politiques, etc. 

Enfin, une assurance contre le slashing sera fournie par les validateurs via les tokens Stader stakés. 

Le risque de contrepartie est fixé à 2/10. 

Wombat

Wombat Exchange fonctionne de manière similaire à Stargate, bien que la formulation mathématique soit différente. Afin de faciliter l'échange de stablecoins avec un faible glissement, il introduit des pools uniques par opposition aux pools de deux stablecoins. Lors de l'échange de coins, l'utilisateur dépose dans le pool A et retire du pool B. 

Les fournisseurs de liquidités peuvent entrer dans un pool avec un seul stablecoin. La valeur des dépôts peut être interprétée comme le "passif" du pool ; le montant actuel de stablecoins  comme "actif". 

Dans une certaine fourchette de ce ratio Actif/Passif (c'est-à-dire lorsque le pool est en équilibre), les tokens sont échangés d'une manière similaire au CFMM (constant function market maker, c'est-à-dire sans glissement). Près de la queue de distribution, lorsqu'elle s'écarte de l'équilibre, la liquidité est garantie avec glissement. Si le ratio est faible, s'il est inférieur à 1, les dépôts sont incités par un gain de dépôt, tandis que les retraits sont punis par des frais. L'inverse se produit lorsque le ratio est supérieur à 1. 

Comme pour Stargate Finance, il existe cependant une situation où les utilisateurs peuvent perdre une partie de leurs fonds. Cela se produit par exemple lorsque les pools sont déséquilibrés et qu'un coin perd son “peg”. 

Quelque chose de similaire est arrivé aux pools BNB de Wombat en décembre 2022, comme décrit dans la section précédente. 

Supposons qu'un investisseur ait déposé 1 million de dollars dans le pool BNBx. Après avoir exploité le protocole Ankr, le pirate est parvenu à minter une énorme quantité de aBNB. Il est ensuite entré dans le pool BNB sur Wombat, déposant des aBNB et les échangeant contre des BNB et des BNBx. En conséquence, le taux de couverture de ces deux pools s'est effondré à 0%, alors que celui des aBNB était largement supérieur à 100%. En pratique, il n'y avait plus de BNB et de BNBx dans leurs pools pour satisfaire un quelconque retrait. De plus, la valeur de aBNB s'était effondrée à 0 puisqu'elle n'était plus garantie par les BNB stakés sur Ankr. 

Dans cette situation, l'investisseur en BNBx et BNB a perdu la totalité de son investissement. 

Le pool de BNB sur Wombat a depuis été rouvert. Il ne comprend pas de aBNB mais seulement des BNBx et BNB, de sorte que la situation décrite ci-dessus ne peut plus se produire, tant qu'aucun autre token lié à BNB n'entre dans les pools. 

Le risque de contrepartie est de 3/10. 

Risque de liquidité

Le risque de liquidité est jugé faible. 

Stader

Les fonds détenus par le fournisseur de staking peuvent être retirés à tout moment (selon la période de verrouillage). 

Le risque de liquidité est de 2/10. 

Wombat

Le protocole est toujours équilibré en ce qui concerne le montant total des dépôts puisque les tokens passent simplement d'un pool à l'autre. Pour cette raison, le protocole lui-même n'est confronté à pratiquement aucun risque de liquidité. 

Le risque de liquidité est de 1/10. 

Risques de la stratégie

Complexité

La complexité de la stratégie est moyenne.

La stratégie consiste à déposer des BNB sur Stader pour effectuer le staking. Le token IOU de Stader, appelé BNBx, est ensuite déposé sur Wombat afin d'apporter de la liquidité à l'ensemble des pools de BNB. 

Une chaîne (BSC), deux tokens et deux protocoles sont donc nécessaires.  

La complexité de la stratégie est de 4/10. 

Scalabilité

Le risque de scalabilité de la stratégie est faible.

Le staking est une pratique hautement scalable. En effet, plus les stakers participent, plus la sécurité de la blockchain est élevée. 

D'autre part, la stratégie consiste également à fournir des liquidités dans les pools BNB de Wombat. La liquidité actuelle dans les pools BNBx est de plus de 2 millions de dollars. Un plafond sur le montant maximum de BNB à déplacer dans cette stratégie garantit que la portion de l’APY provenant de Wombat est également préservée dans une certaine mesure. 

Le risque de scalabilité de la stratégie est de 2/10. 

Durabilité

Le risque de durabilité de la stratégie est moyen.

Le yield obtenu par cette stratégie est entièrement durable car il provient de la participation à la validation des transactions de BNB, le mécanisme Proof-of-Stake. 

Le mécanisme Proof-of-Stake est assez économe en énergie par rapport aux chaînes Proof-of-Work comme Bitcoin et n'a donc pratiquement aucun impact négatif sur l'environnement. 

Le yield de Wombat est payé dans leur token natif, le WOM. Il n'est pas clair dans quelle mesure il est subventionné par Wombat ou par Stader, en plus du staking et du yield LPing. 

Nous adoptons une approche conservatrice et définissons le risque lié à la durabilité du rendement comme moyen. 

Le risque de durabilité de la stratégie est de 5/10. 

Risque du yield

Le risque du yield de la stratégie est faible.

Le staking fournit un flux constant de revenus à faible variabilité. Le yield provenant de la fourniture de liquidité sur Wombat dépend des volumes d'échange.  

Le risque du yield de cette stratégie est de 1/10. 

Risques de slashing

Le risque de slashing sur la BSC est faible.

Afin de protéger le réseau contre les validateurs malveillants, la BSC met en œuvre une logique de "slashing" pour pénaliser les validateurs en cas de double signature (un validateur signe deux blocs en même temps), d'instabilité ou de tout autre comportement négatif. En d'autres termes, le slashing consiste à prendre un montant fixe du stake d'un validateur. Une telle pénalité contribue à maintenir l'ordre et incite les validateurs à se comporter de manière juste.

Lors de la validation de la BSC, le seul risque pour les délégués est la perte des récompenses lorsque leur validateur est “slashé”. Leur staking de BNB ne sera pas affecté. 

Le risque de slashing est de 2/10. 

Risques de liquidité du staking et du farming

Le risque de liquidité lié au staking et au farming de BNB est moyen.

Le staking liquide sur Stader et le farming sur Wombat exigent que l'investisseur bloque ses BNB pendant une période de 90 jours (Lockup). Quelle que soit la direction du marché pendant cette période, vos actifs seront hors de portée. Cet aspect doit être soigneusement pris en compte quand vous décidez d’accéder à cette stratégie. 

Le risque de liquidité associé au farming (LPing sur Wombat) découle du taux de couverture du pool BNBx. Si les utilisateurs devaient échanger BNB contre BNBx, le taux de couverture serait inférieur à 100% et il n'y aurait pas suffisamment de liquidités pour tous les LP de BNBx. Étant donné que BNBx est un dérivé du staking liquide de BNB, il n'y a aucune raison logique de s'attendre à ce qu'on lui fasse plus confiance qu'à BNB lui-même, à moins qu'il n'y ait de sérieux problèmes avec Stader (voir le score de confiance ci-dessus). 

Le risque de liquidité est fixé à 5/10. 

3. Conclusion

Le staking de BNB comporte un certain risque. 

Le staking liquide en soi est généralement considéré comme un investissement très sûr. Stader, le protocole de staking liquide choisi, a été examiné et approuvé par l'équipe technique de SwissBorg. Le yield provenant du staking est boosté à travers le farming des tokens en staking liquide dans les pools BNB de Wombat. Ce yield supplémentaire s'accompagne d'un risque supplémentaire. 

Enfin, le staking de BNB est lié à une période de verrouillage de 90 jours. Cela signifie que les retraits ne sont possibles qu'à la fin de cette période. La liquidité n'est donc pas toujours disponible. 

L'équipe des risques de SwissBorg classe le staking de BNB comme un investissement Satellite, destiné à un investisseur ayant une bonne compréhension de la DeFi et du yielding, et qui est prêt à prendre un certain risque en échange d'un meilleur yield sur BNB.