Mantra : Revue de la situation
Xris Diserens
Directeur de la gestion de patrimoine
1. Analyse du cas
Comprendre le récent crash de Mantra (OM)
Mantra (OM), un projet prominent des Actifs du Monde Réel (RWA), a subi un effondrement soudain et dramatique le 13 avril, lorsque la valeur de son token a chuté d’environ 90%. Bien que les craintes initiales portaient sur un rug pull (où les initiés vendent secrètement des tokens et disparaissent), des preuves plus larges indiquent que l’effondrement a probablement été causé par des liquidations forcées et une mauvaise gestion des risques plutôt que par une fraude pure et simple.
Chronologie des événements clés
Avant le 13 avril
En janvier 2025, Mantra a signé un important accord de 1 milliard de dollars avec le promoteur de Dubaï DAMAC. En février, le projet a obtenu la première licence DeFi de l’Autorité de Régulation des Actifs Virtuels (VARA) de Dubaï. Le 22 février, le token OM a atteint un pic historique d'environ 9 $, représentant une augmentation de plus de 300 fois ses plus bas de 2024.
13 avril
Le prix de l’OM a chuté brusquement d’environ 6 $ à moins de 1 $ en quelques heures, déclenchant une panique généralisée sur les réseaux sociaux. Plusieurs plateformes ont temporairement interrompu le trading d’OM, tandis que des rumeurs de piratage ou de ventes d’initiés ont alimenté encore davantage l’anxiété du marché.
14 avril et au-delà
Mantra a publié une déclaration officielle attribuant l’effondrement à des "liquidations forcées irréfléchies" par un exchange centralisé (CEX) pendant une période de faible liquidité. Le projet insiste sur le fait que ni l’équipe ni les conseillers n’ont vendu de tokens, pointant plutôt du doigt des appels de marge automatiques et des liquidations massives comme les véritables déclencheurs de la chute.
Bien que cette explication soit jugée plausible par une partie de la communauté, un certain scepticisme demeure, et certains analystes suggèrent que d’autres facteurs pourraient être impliqués.
Déclaration officielle vs Revendications des analystes
Explication de Mantra
Selon Mantra, les liquidations sur marge sur une CEX ont injecté une quantité importante d’OM dans un marché illiquide dimanche soir, déclenchant une réaction en chaîne de liquidations forcées et d’ordres stop-loss qui ont rapidement accéléré la baisse des prix. L’équipe nie fermement toute malversation ou vente d’initiés, rejetant catégoriquement les accusations de rug pull (fraude). Elle a confirmé à plusieurs reprises lors de sessions en direct et dans des déclarations publiques que ni l’équipe principale ni les conseillers n’ont vendu de tokens ou n’ont été liquidés pendant l’événement (source). Un rapport de transparence complet est en cours de préparation afin de fournir des preuves supplémentaires.
Analyse externe
Une analyse approfondie menée par @traderview2 met en évidence le rôle déterminant qu’a joué la structure des marchés à terme dans le récent krach. En examinant plus de 15 millions de transactions sur Binance et Bybit, l’étude révèle une pression vendeuse très limitée sur le marché au comptant, environ 100 000 $ de ventes nettes sur Binance avant la chute brutale des prix, et même un léger excédent d’achats sur Bybit.
C’est en réalité le marché des contrats à terme perpétuels (perp) qui a provoqué l’effondrement, à hauteur de 92 %.
Le 11 avril à 18h28min33s UTC, un ordre de vente d’un million de dollars sur les perp de Binance, accompagné d’une vente au comptant de 125 000 $, a déclenché une cascade de liquidations. En l’espace d’une minute, plus de 14 millions de dollars de positions longues ont été liquidées. Sur cette séquence, les marchés perp ont enregistré un delta notionnel négatif de 41 millions de dollars — soit 88% du volume vendeur total — alors que les marchés spot sont restés stables, avec même un delta légèrement positif une heure plus tard.
Ce scénario met en lumière l’impact massif que le trading de contrats à terme à fort effet de levier peut avoir sur la volatilité des prix, par rapport au marché au comptant relativement stable où les actifs sont réellement détenus.
Point de vue de SwissBorg
À ce stade, il reste difficile d’identifier avec certitude la cause exacte du récent effondrement d’OM. Les hypothèses et récits divergent, rendant la frontière entre spéculation et réalité particulièrement floue. Comme le dit le proverbe, « la vérité se trouve souvent au milieu, sans que personne ne la revendique ».
Si la chute a été brutale, le consensus s’est peu à peu éloigné des accusations de mauvaise conduite délibérée de la part de Mantra. Il apparaît plutôt qu’un enchaînement de facteurs — valorisation excessive, erreurs de positionnement stratégique et conditions de marché défavorables, en particulier l’exposition à des contrats à terme à fort effet de levier — ait fragilisé l’écosystème.
Ce cocktail de vulnérabilités aurait progressivement miné la confiance des investisseurs, jusqu’à ce qu’un événement isolé mais déclencheur, tel qu’une liquidation forcée de grande ampleur, précipite l’effondrement.
Après le crash
Pour de nombreux membres de la communauté ayant subi des pertes, la transparence est désormais essentielle. Ils attendent de l’équipe des explications détaillées sur la gestion des tokens OM, ainsi que des informations concrètes sur les mesures mises en place pour éviter qu’un tel scénario ne se reproduise.
Mantra continue d’affirmer que les fondamentaux du projet restent solides, mais le rétablissement de la confiance prendra du temps — et nécessitera probablement des ajustements structurels profonds.
Le cofondateur John Patrick Mullin a déclaré : « Nous voulons vous assurer que MANTRA est fondamentalement solide ».
Néanmoins, le projet devra relever le défi crucial de regagner la confiance des investisseurs. Le token OM a brièvement rebondi, passant d’environ 0,37 $ à près de 0,85 $. Reste à voir s’il pourra retrouver une part de sa valorisation passée ou si ce revers restera un obstacle difficilement surmontable. Tout dépendra de la capacité de Mantra à corriger ses faiblesses et à communiquer avec transparence auprès de sa communauté.
2. Impact sur les utilisateurs de SwissBorg
Mouvement du prix du token OM
Prix OM au 11.04 : 6,399 $
Prix OM au 14.04 : 0,598 $
Entre ces deux dates, le prix de OM a diminué d’environ 90,65 %.
Impact sur les Crypto Bundles
Crypto Stars
Allocation OM avant le crash : 9,59% du bundle
Allocation OM après le crash : 0,97% du bundle
Le crash du prix de OM a causé une baisse de 8,7% de la valorisation totale du bundle Crypto Stars.
Comparaison avec la référence
Bien que le token ait eu un impact négatif sur la performance de Crypto Stars, la stratégie surpasse encore considérablement son benchmark, un portefeuille pondéré également de tous les tokens listés sur SwissBorg. Au 15.04.25, Crypto Stars est en baisse de -42,25%, contre -58,14% pour le benchmark.
Crypto Stars reste l’une des meilleures options pour s’exposer à l’ensemble de l’écosystème sans avoir à surveiller chaque position ou gérer le rééquilibrage manuellement.
RWA Bundle
Allocation OM avant le crash : 36,48% du Bundle
Allocation OM après le crash : 5,26% du Bundle
La chute du prix de l’OM a entraîné une diminution de 33% de la valorisation totale du RWA Bundle.
Comparaison avec le benchmark
Avant l’incident OM, le RWA Bundle affichait de solides performances, surpassant constamment son benchmark (un portefeuille pondéré à parts égales de tous les tokens du secteur RWA listés sur SwissBorg). Suite au crash, le Bundle est désormais légèrement en dessous. Au 15.04.25, sa performance s’établit à -46,95%, contre -42,09% pour le benchmark.
Note importante sur le RWA Bundle
Il est essentiel de souligner que le nombre de tokens réellement investissables dans le secteur RWA reste limité. Pour qu’un token soit qualifié d’investissable, il doit d’abord réussir le rigoureux processus de due diligence mis en place par SwissBorg pour être éligible au listing, puis démontrer une liquidité suffisante afin de garantir une exécution fluide des transactions.
3. Analyse stratégique : que faire de la position OM actuelle ?
Afin de déterminer la meilleure approche vis-à-vis de notre position actuelle en OM, nous avons évalué plusieurs scénarios possibles :
Scénario 1 : Le token devient sans valeur
Ce scénario pourrait se produire si la confiance des investisseurs continue de s’éroder, en raison d’un sentiment négatif persistant, de délistings ou d’une communication perçue comme floue ou inefficace de la part de l’équipe Mantra. Sans intervention claire, une spirale de ventes paniques pourrait faire chuter la valeur d’OM jusqu’à zéro.
Scénario 2 : Le token reste stable
OM pourrait maintenir une certaine stabilité si le sentiment de la communauté s’améliore légèrement tout en restant prudent. En l’absence d’annonces majeures, le prix pourrait évoluer dans une fourchette étroite. Des avancées progressives ou des mises à jour incrémentielles pourraient suffire à préserver la valorisation actuelle, sans provoquer de forte reprise.
Scénario 3 : Le token se redresse
Un rebond du prix pourrait survenir si Mantra restaure la confiance par une communication transparente, une meilleure gestion des risques et des développements tangibles dans son écosystème. Des partenariats solides, des cas d’usage concrets et un climat de marché plus favorable pourraient raviver l’intérêt des investisseurs et stimuler la demande pour le token.
Conclusion
Notre analyse actuelle indique que la probabilité combinée des Scénarios 2 et 3 est supérieure au risque associé au Scénario 1. Par conséquent, la meilleure décision à ce stade consiste à maintenir la position OM dans le RWA Bundle, plutôt que de procéder à une vente immédiate.
Cependant, cela ne doit pas être interprété comme une recommandation d’acheter OM, car l'achat du token représenterait un mouvement à haut risque compte tenu des incertitudes persistantes. Nous suivons de près la situation et restons prêts à prendre les mesures appropriées si de nouvelles informations apparaissent.
